금리로 각국의 통화정책환경을 알수있는데
우선 알아야할것은
국채금리는 통화량과 밀접하며
중앙은행의 기준금리는 인플레이션과 밀접하다는것입니다.
따라서, 조건을 만들어보면,
1)국채금리 = 기준금리는 풀린통화량대비 적정한 인플레이션환경이 되고
2)국채금리 > 기준금리는 풀린통화량대비 디플레이션환경(긴축)
3)국채금리 < 기준금리는 풀린통화량대비 초과된 인플레이션환경(과도한 인플레이션-터키식)된다고했습니다.
여기서 2)의 긴축및 디플레이션환경은
간단하게 시간을 끌거나 버티기 개념으로
현재의 상황을 계속 유지하고싶을때 필요한 환경(시장의 고통과인내력요구)이고
중앙은행이 일정기간 시장의 유동성을 축소및 격리하는 형태가 됩니다.
그림은 2025년12월과 2026년 9월 의 각국가의 국채금리와 기준금리 변화흐름입니다.
국채금리 > 기준금리 조건이 긴축및 디플레이션환경이고,
현상황을 계속 유지할때 필요하다고했습니다.
그림을 보시면 대부분의 개별국들은 강력한 긴축강도를 유지해왔다는것이고
여기서 달러박스권 유지에 중요한 영향력을 행사하는 유로연합과 일본이
통화약세와 더불어 금리적으로 장기간 강력한 긴축환경(국채금리>기준금리)을 유지해왔다는것입니다.
하지만
최근 마지막 까지 통화약세로 버티던 일본의 환율 포지션이 무너지면서 엔화강세로 선회했고 오른쪽 그림처럼 유로는 인플레이션으로 인한 기준금리인상을 실행하므로인해서 긴축강도를 결정하는 금리차이의 축소로인한 긴축환경이약화되었다는것입니다.
이말은
달러박스권유지를 위한 개별국의 긴축환경이 환율(통화강세)와 기준금리인상으로 약화되고있다는것이고 공은 다시 미국으로 넘어가서 마지막으로 남아있는 해결책은 미국자신이 긴축환경(국채금리>기준금리)으로 진입하는것이됩니다.
그래서
그림을 보시면 작년 12월 미국의 긴축강도는 국채금리-기준금리 = - 0.39 수준이었는데 개별국의 긴축약화로 인해서 2026년 9월 11일 현재 국채금리-기준금리 = - 1.22 수준으로 긴축강도가 급격히 증가했다는것입니다.
그러면 그동안 잘버티던 유로나 일본의 긴축환경이 약화될때
미국자신은 어디까지 더 긴축강도를 높혀야 달러박스권을 유지할수있을까요?
그림을 보시면 그동안 유로국가중 강력한 긴축을 행사중인 국가는 이탈리아와 프랑스입니다.최대긴축강도를 - 1.7에서 -1.8 수준에서 장기간 유지하는 것을 보면 이부근이 이들이 만들어낼수있는 긴축의 한계값이라는것이고 어쩌면 앞으로 미국의 긴축강도 역시 -1.7~ -1.8까지의 만들어야 현재의 달러박스권을 유지할수있다는것입니다.
그림은 미국의 국채금리와 기준금리흐름인데
미국이 달러박스권유지를 위해 강력한 긴축을 하려할때
최소한 프랑스와 이탈리아수준으로 긴축강도를 얻으려면,
첫째,국채금리를 현상황에서 전고점을 넘어서서 계속 인상 시켜야하고
둘째 ,기준금리를 현상황에서 계속 인하환경을 만들어야한다는것입니다.
그런데,
미국의 국채금리가 계속 상승하려면 시장의 유동성을 축소시킬수있는 유동성의 여유가 있어야하고 유동성의 여유란 강력한 달러강세환경에서 만들어진다는것입니다.
문제는 달러가 계속 박스권을 강력하게 지지하는 상황이기때문에
미국의 국채금리역시 유동성여력의 부족으로 전고점돌파가 불가능한 상태라는것이고
긴축강화를 위해 남아있는 유일한 방법은 기준금리를 인하할수있는 환경이 필요하다는것입니다.
그런데 지금 미국에서는 긴축강도를 약화시킬수있는 기준금리인상 이야기가 뉴스에서 흘러나오고있죠?
결국에는 현재 미국의 긴축강도인 -1.22 수준이
미국이 당장 만들어낼수있는 한계값일 가능성이 높다는것이고
ㄱ) 미국이 앞으로 기준금리인상으로 긴축강도를 약화시키거나
ㄴ) 미국의 국채금리가 점고점을 넘지 못하고 우물쭈물 하게된다면
이에 따른 긴축강도의 약화와 인플레이션강화로 인해서
달러인덱스의 박스권이 붕괴( 달러약세 추세전환)하면서
우리는 본격적인 달러약세의 초고물가영역(하이퍼급)으로 진입하게된다는것입니다.
따라서, 다음주 주시해야할것은
미국긴축강도의 방향성을 결정하는
기준금리인상여부(긴축포기)와 2) 전고점을 돌파하는 국채금리인상의 강도(전고점을 크게넘지못할시 긴축붕괴)가 되겠습니다.
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